受多重因素影響，近期債券市場情緒回暖明顯，多項風險因素被逐步證偽。步入11月，隨著高達1萬億元的中期借貸便利(MLF)即將到期，關(guān)于降準會否落地并進一步催化債券市場暖意的討論也越發(fā)熱烈。

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記者從市場人士處了解到，當前，關(guān)于MLF到期是否觸發(fā)11月降準，行業(yè)看法并不一致?；诋斍傲鲃有匀笨诓淮螅惺袌鋈耸空J為11月不必降準；另一些市場人士則聲稱，目前經(jīng)濟正處于復(fù)蘇階段，仍須通過降準來穩(wěn)增長。

國家統(tǒng)計局10月31日發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，10月制造業(yè)PMI為49.2%，較9月回落0.9個百分點；非制造業(yè)商務(wù)活動指數(shù)為48.7%，較9月回落1.9個百分點，6月以來首次跌至榮枯線以下。

數(shù)據(jù)發(fā)布后，債券市場做多情緒高漲。截至11月1日收盤，十年期國債收益率報2.66% ，結(jié)束此前近一個月在2.7%徘徊的位點。

債市情緒轉(zhuǎn)暖，是多方因素共振的結(jié)果。平安證券固收分析師劉璐認為，隨著美債流動性壓力激增及美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)邊際走弱，前期困擾市場的海外緊縮交易有所放緩?！?1月市場迎來偏友好時期，債市跨年配置行情或提前啟動。”劉璐表示，這主要基于三方面原因：11月初美聯(lián)儲大概率加息75個基點，距離下次加息留有1個多月的時間窗口；10月EPMI(戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù))和PMI數(shù)據(jù)均低于市場預(yù)期，基本面對債市來說沒有風險；5000多億元專項債供給已過，社融也已階段性見頂。

11月，央行MLF到期量為1萬億元，為全年最大單月到期量。這一背景下，央行通過降準置換到期MLF的市場預(yù)期已在升溫。

關(guān)于11月央行會否降準，市場觀點陷入分歧。天風證券固定收益首席分析師孫彬彬認為，11月MLF到期大概率全額續(xù)做，暫時看不到降準的可能。在他看來，寬貨幣目的是為了寬信用，當前票據(jù)利率指向社融延續(xù)弱修復(fù)，但是10月總體上社融還是保持橫向移動。從這一角度看，降準的內(nèi)在必要性有所下降。

“從外因看，目前美聯(lián)儲加息仍在持續(xù)進行，中美利差延續(xù)倒掛，疊加外部衰退風險加大，所以央行降準會比較審慎?！睂O彬彬稱。

中信證券首席經(jīng)濟學家明明認為，由于11月流動性并不存在缺口，當月降準的概率不高?！邦A(yù)計流動性仍將維持合理充裕，資金利率中樞或有小幅上升，但估計會低于跨月水平?？紤]當前國內(nèi)外經(jīng)濟環(huán)境，我們認為降準存在空間，但未必會在11月落地?！?/p>

一些市場交易人士則持有相反觀點。一位利率債投資經(jīng)理認為，目前經(jīng)濟正在筑底復(fù)蘇，需要政策提振信心和彌補需求不足，11月仍會降準。另一位機構(gòu)交易員認為，接下來兩個月內(nèi)存在降準可能?！?1月不是傳統(tǒng)的社會支出大月，12月及春節(jié)假期可能面臨流動性缺口，因此12月或明年1月存在降準可能?！?/p>

（文章來源：上海證券報）