【資料圖】

上海證券有限責(zé)任公司馬永正,王珠琳近期對聞泰科技進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《中報點評：安世發(fā)展勢頭良好，ODM業(yè)務(wù)扭虧為盈》，本報告對聞泰科技給出買入評級，當(dāng)前股價為45.33元。

聞泰科技(600745)
投資摘要
事件概述
8月25日，公司發(fā)布2023年中期報告。公司2023H1實現(xiàn)營業(yè)收入292.06億元，同比+2.49%；毛利率17.61%，同比+0.06pct；歸母凈利潤12.58億元，同比+6.45%；扣非歸母凈利潤11.80億元，同比+1.54%。其中第二季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入147.78億元，環(huán)比增長2.43%；實現(xiàn)歸母凈利潤7.98億元，環(huán)比增長73.27%。
分析與判斷
半導(dǎo)體業(yè)務(wù)逆勢下保持穩(wěn)定，臨港晶圓廠產(chǎn)能釋放將逐步推動降本增效。2023上半年半導(dǎo)體行業(yè)在整體下行中存在結(jié)構(gòu)分化，汽車和工業(yè)市場需求仍然強勁，安世半導(dǎo)體立足海外市場，上半年有60%以上收入來自汽車客戶，報告期內(nèi)凈利潤環(huán)比增長達(dá)10%。臨港12寸晶圓廠產(chǎn)能爬坡進(jìn)展良好，產(chǎn)品已逐步導(dǎo)入，直通率達(dá)95%以上，上半年同時獲得了ISO及車規(guī)級IATF16949的認(rèn)證，展示出公司在車規(guī)領(lǐng)域的強大實力。我們認(rèn)為隨著臨港廠12寸晶圓產(chǎn)能逐漸釋放，在確保產(chǎn)能充足的同時有助于進(jìn)一步推動半導(dǎo)體業(yè)務(wù)降本增效。目前公司在保持與汽車Tier1供應(yīng)商合作基礎(chǔ)上持續(xù)開拓OEM客戶，增量空間廣闊。IGBT、氮化鎵、碳化硅等產(chǎn)品開發(fā)進(jìn)展順利。
ODM業(yè)務(wù)整體扭虧為盈，新業(yè)務(wù)條線進(jìn)展良好。2023上半年ODM業(yè)務(wù)營收206.21億元，同比+6.19%，凈利潤0.07億元，在消費電子市場疲軟下轉(zhuǎn)虧為盈，手機等傳統(tǒng)ODM業(yè)務(wù)依舊保持強大競爭力。新業(yè)務(wù)條線：筆電業(yè)務(wù)與特定客戶合作進(jìn)展順利，汽車電子相關(guān)產(chǎn)品已實現(xiàn)向頭部智能汽車客戶量產(chǎn)供貨，公司液冷技術(shù)服務(wù)器產(chǎn)品正在與客戶對接。我們認(rèn)為，公司在ODM新業(yè)務(wù)條線上布局成果逐漸明朗，盈利能力有望逐步提升。
積極布局光學(xué)模組，推動相關(guān)產(chǎn)品落地。2023上半年，光學(xué)模組業(yè)務(wù)實現(xiàn)歸母凈利潤-0.07億元，對整體業(yè)績影響較小。公司積極推進(jìn)落實特定客戶新型號的驗證工作，推動其先進(jìn)技術(shù)產(chǎn)品在車載光學(xué)、AR/VR光學(xué)、筆電等領(lǐng)域的應(yīng)用，強化與其他業(yè)務(wù)的協(xié)同效應(yīng)。
投資建議
維持“買入”評級。我們調(diào)整公司2023-2025年歸母凈利潤預(yù)測至28.24/34.55/43.92億元，同比增速分別為+93.5%/+22.3%/+27.1%，對應(yīng)EPS分別為2.27/2.78/3.53元，對應(yīng)PE估值分別為18/15/12倍。
風(fēng)險提示
公司研發(fā)不及預(yù)期、終端需求復(fù)蘇不及預(yù)期、新產(chǎn)品推廣不及預(yù)期

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，中信證券徐濤研究員團(tuán)隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值為34.79%，其預(yù)測2023年度歸屬凈利潤為盈利30.31億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為18.36。

最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有8家機構(gòu)給出評級，買入評級6家，增持評級2家；過去90天內(nèi)機構(gòu)目標(biāo)均價為66.88。