隨著2021年過渡期結(jié)束，資管新規(guī)在2022年正式落地，資管產(chǎn)品打破“剛性兌付”，“保本型”產(chǎn)品有序穩(wěn)步退出，財富管理行業(yè)也進(jìn)入了“賣者盡責(zé)、買者自負(fù)”的資管產(chǎn)品凈值化時代。

(相關(guān)資料圖)

那么對于大眾而言，如何守住自己的“錢袋子”，如何在這樣的投資環(huán)境下讓自己的財富實(shí)現(xiàn)較為穩(wěn)健的保值增值？正如1990年諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎獲得者、投資理論先驅(qū)哈里·馬科維茨(Harry Markowitz)所言，多元化資產(chǎn)配置是投資中唯一的免費(fèi)午餐。這個時代，我們更要回到投資的初心——資產(chǎn)配置。

市場已經(jīng)向投資者證明了這一點(diǎn)。不久前，受債券市場波動的影響，不少以穩(wěn)健著稱的銀行固定收益類產(chǎn)品出現(xiàn)凈值回撤、甚至跌破凈值的現(xiàn)象，更有個別理財產(chǎn)品觸發(fā)大額贖回，引發(fā)市場關(guān)注。數(shù)據(jù)顯示，在11月15日、11月14日均有凈值數(shù)據(jù)的1030只銀行理財產(chǎn)品中，11月15日較上一日凈值出現(xiàn)回撤的產(chǎn)品有651只，占比63%。

今年以來股票市場階段性走弱，公募偏股基金今年以來業(yè)績也出現(xiàn)了較大幅度的波動。截至11月末，股票型基金和混合型基金今年以來平均累計(jì)收益分別為-20.3%和-17.2%，相應(yīng)產(chǎn)品的投資者也普遍處于“浮虧”狀態(tài)。

很顯然，雞蛋不能放進(jìn)“一類”籃子里。銀行債券型理財產(chǎn)品和公募偏股基金凈值波動增大，讓投資單一資產(chǎn)的劣勢在如今復(fù)雜的市場環(huán)境中表現(xiàn)得尤為明顯，資產(chǎn)配置的作用和重要性理應(yīng)被更多投資者所關(guān)注和重視。

一、資產(chǎn)配置有助于投資者降低風(fēng)險、把握機(jī)會

資產(chǎn)配置，指的是投資者根據(jù)個人投資需求和風(fēng)險承受能力，在不同資產(chǎn)類別之間合理配置資金，在一定程度上保證資產(chǎn)安全的前提下，爭取實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)的保值增值。

資產(chǎn)配置的首要功能是獲取收益的同時，降低資產(chǎn)組合的波動風(fēng)險。通過資產(chǎn)配置，將投資分散到關(guān)聯(lián)度較低或趨勢相反的資產(chǎn)上，并根據(jù)市場的變化定期調(diào)整投資比例，可以降低整體收益的波動或變化，從而達(dá)到投資收益和波動相平衡的最佳效果。例如，2004年至2020年的十七年間，投資滬深300指數(shù)的單一股票策略獲得的年化收益率為8.4%，最大年度回撤幅度為65.9%。如果假設(shè)采取50/50的均衡配置策略，則年化收益率則是9.5%，甚至超過單一股票策略；而最大年度回撤幅度則只有25%，不足單一股票策略的一半1。

資產(chǎn)配置的另一大功能是通過流動性管理，降低因被動“割肉”導(dǎo)致的投資虧損。良好的流動性配置能降低資產(chǎn)價格波動對投資者的壓力，讓投資者“拿得住”；也能減少投資者因流動性缺失被迫拋售資產(chǎn)的可能性，顯著降低被動“割肉”的風(fēng)險，降低潛在投資虧損。

二、高質(zhì)量資產(chǎn)配置是資產(chǎn)類別和流動性的合理安排

高質(zhì)量的資產(chǎn)配置不僅是資產(chǎn)類別的合理安排，同時也包含流動性的合理安排。高質(zhì)量的資產(chǎn)類別安排，通過多元化、分散化投資低相關(guān)性資產(chǎn)類別，能夠幫助投資者有效抵御單一市場階段性下行風(fēng)險。高質(zhì)量的流動性安排，一方面要滿足投資者日常的流動性需求；另一方面也為投資者積極把握市場機(jī)會提供流動性儲備，正可謂“進(jìn)可攻、退可守”。

資產(chǎn)類別選擇方面要注意多元化和低相關(guān)性。目前在投資市場中有很多資產(chǎn)類型，比如債券、股票、基金、貴金屬、期貨、外匯等，都可以成為資產(chǎn)配置的組成部分。投資方式可以是直接投資，可以通過購買銀行理財、基金、信托、保險等機(jī)構(gòu)投資者發(fā)行的資管產(chǎn)品進(jìn)行間接投資，也可以通過參考第三方財富管理等類型機(jī)構(gòu)提供的咨詢服務(wù)將直接和間接投資相結(jié)合。

流動性安排需要根據(jù)個人情況和市場變化做前瞻性布局。在近期股市和匯率波動、部分理財產(chǎn)品虧損背景下，市場上“現(xiàn)金為王” “現(xiàn)金流為王”等呼聲不斷出現(xiàn)。我們認(rèn)為，通過大量持有現(xiàn)金(“現(xiàn)金為王”)或大量購買能產(chǎn)生持續(xù)現(xiàn)金流的資產(chǎn)(“現(xiàn)金流為王”)都是投資者階段性低風(fēng)險偏好的表現(xiàn)，是保持流動性的一種方式，但這并不是最合理的方式。合理的流動性安排要滿足投資者不同時期的流動性需求，同時要關(guān)注市場變化，在市場趨弱時提高現(xiàn)金比例，在市場回暖時降低現(xiàn)金比例把握機(jī)會。流動性管理更應(yīng)是一個動態(tài)調(diào)整的過程。

三、普通投資者實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量資產(chǎn)配置要靠專業(yè)機(jī)構(gòu)

在資本市場層次日益豐富，財富管理服務(wù)日趨綜合化的當(dāng)下，普通投資者要實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量的資產(chǎn)配置則越來越離不開專業(yè)機(jī)構(gòu)的協(xié)助。而專業(yè)機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)配置專業(yè)性主要體現(xiàn)在以下三個方面：

一是專業(yè)機(jī)構(gòu)能夠投資的資產(chǎn)種類更多。例如，個人投資者無法投資債券市場，只能通過銀行理財或基金產(chǎn)品間接投資。

二是專業(yè)機(jī)構(gòu)能夠使用的資產(chǎn)配置工具更多。例如，基金等機(jī)構(gòu)投資者可以通過股指期貨、期權(quán)等金融衍生品進(jìn)行對沖操作，而這些工具對個人投資者來說專業(yè)性強(qiáng)、門檻高、風(fēng)險大，難以駕馭。

三是專業(yè)機(jī)構(gòu)在投資研究方面投入大、對市場的認(rèn)識較普通投資者更為深入和專業(yè)。財富管理機(jī)構(gòu)往往配置了大量的研究人才，對各類資產(chǎn)都有持續(xù)研究覆蓋，因此在資產(chǎn)配置策略的制定方面會更為專業(yè)。

隨著廣大投資者對資產(chǎn)配置的重視程度不斷提升，財富管理機(jī)構(gòu)提供資產(chǎn)配置服務(wù)的意識也在不斷增強(qiáng)。我們相信，未來財富管理行業(yè)的競爭將更多是以資產(chǎn)配置為核心，多元化、綜合化的服務(wù)競爭。因此在財富管理機(jī)構(gòu)不斷提升資產(chǎn)配置能力的大背景下，普通投資者也應(yīng)喚醒科學(xué)的資產(chǎn)配置理念，用好專業(yè)機(jī)構(gòu)提供的專業(yè)服務(wù)，為自己創(chuàng)造更為穩(wěn)健的長期投資回報。

（文章來源：上海證券報）