跨月后央行地量逆回購操作引發(fā)關(guān)注。12月5日，為維護(hù)銀行體系流動性合理充裕，人民銀行以利率招標(biāo)方式開展了7天期20億元逆回購操作，中標(biāo)利率為2%，與此前保持一致。因有550億元7天期逆回購到期，當(dāng)日實現(xiàn)凈回籠530億元。

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另外，本周央行公開市場共有3170億元逆回購到期，12月5日-9日逆回購分別到期550億元、800億元、1700億元、100億、20億元。

緣何操作地量逆回購

北京商報記者注意到，這已是央行連續(xù)多個工作日縮量逆回購操作。就在12月2日，也是此前一個交易日，央行以利率招標(biāo)方式開展了20億元逆回購操作，當(dāng)日凈回籠60億元。

央行逆回購操作回歸小量，其實符合過往操作慣例。事實上，每到月初，央行逆回購操作量基本都是重回20億元水平。一方面顯示央行靈活精準(zhǔn)調(diào)節(jié)市場流動性的信心，另一方面月初資金回流，加之本月降準(zhǔn)釋放5000億元長期資金，市場流動性回到合理充裕水平。

“主要是降準(zhǔn)落地，央行根據(jù)市場利率和資金面情況進(jìn)行靈活操作?！闭绻獯筱y行金融市場部宏觀研究員周茂華分析，“經(jīng)過央行此前呵護(hù)，近日機(jī)構(gòu)融資資金意愿增強(qiáng)，市場利率明顯回落，反映市場流動性轉(zhuǎn)為寬松，央行靈活調(diào)整公開市場操作節(jié)奏，保持市場流動性合理充裕。”

仲量聯(lián)行大中華首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家兼研究部總監(jiān)龐溟同樣告訴北京商報記者，近日央行采取地量逆回購操作，主要原因是資金面階段性寬松均衡，資金利率維持低位且多數(shù)下行。

在此背景下，為穩(wěn)定市場預(yù)期、實現(xiàn)供需平衡，并防止寬松流動性引起加杠桿、套利等行為，央行因此精準(zhǔn)調(diào)控、靈活操作，重回象征性操作，以小量多次凈回籠及時有序地維持市場流動性合理充裕，熨平短期過度波動。

“地量操作并不意味著流動性將趨勢性收緊?！饼嬩檠a(bǔ)充道，考慮到鞏固經(jīng)濟(jì)回穩(wěn)向上基礎(chǔ)的政策訴求，金融機(jī)構(gòu)將繼續(xù)加大對實體經(jīng)濟(jì)支持力度、繼續(xù)推動降低企業(yè)融資和個人消費(fèi)信貸成本，同時三季度貨幣政策執(zhí)行報告中也明確表態(tài)“為做好年末經(jīng)濟(jì)工作提供適宜的流動性環(huán)境”，預(yù)計央行后續(xù)將繼續(xù)以公開市場操作為主，年末市場流動性將繼續(xù)保持寬松平衡態(tài)勢，資金利率逐步回歸政策利率的趨勢不變。

如何影響債市與股市？

“本周到期規(guī)模較大也是上月末增量逆回購到期的合理結(jié)果，有著較強(qiáng)的季節(jié)性特征。年底市場流動性得到充分補(bǔ)充，短期內(nèi)利率仍將保持較低位置，這將利好債市與股市?！闭劶把胄胁僮鲗κ袌龅挠绊?，植信投資研究院高級研究員王運(yùn)金如是說道。

資金面上，北京商報記者注意到，央行多次公開市場操作后，跨月后資金面重回寬松，上一個交易日，Shibor短端品種多數(shù)下行，其中隔夜品種下行30.1個基點報1.157%，7天期下行3.6個基點報1.693%，14天期下行1.1個基點報1.7%，1個月期上行0.4基點報1.923%。

截至12月5日，當(dāng)日短端利率仍在全線下行。其中隔夜品種下行7.7個基點報1.08%，7天期品種下行0.4個基點報1.689%，14天期品種下行8.1個基點報1.619%。

另外，央行于12月5日降低金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.25個百分點(不含已執(zhí)行5%存款準(zhǔn)備金率的金融機(jī)構(gòu))，本次下調(diào)后，金融機(jī)構(gòu)加權(quán)平均存款準(zhǔn)備金率約為7.8%，共計釋放長期資金約5000億元。

王運(yùn)金認(rèn)為，11月末與12月初，短期利率快速上升后再度回落，主要受月底短期需求上升與月初資金釋放的影響較大，降準(zhǔn)所釋放的5000億元較好地彌補(bǔ)了前期一系列穩(wěn)增長政策與房地產(chǎn)金融政策落地的資金缺口，可見央行貨幣政策總量工具對市場資金面的調(diào)節(jié)作用較為顯著。

周茂華同樣稱，從目前市場利率低于政策利率來看，反映市場流動性適度充裕，加之市場對經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇前景更加樂觀，利好股市風(fēng)險偏好；同時，流動性適度充裕也有利于債券市場情緒回穩(wěn)。

市場表現(xiàn)上，12月5日，匯市、A股、港股的表現(xiàn)讓市場沸騰。在岸、離岸人民幣匯率雙雙突破7.0關(guān)口，其中離岸人民幣對美元匯率在12月5日早間，更是接連升破7.01、7.00、6.99關(guān)口，較前一交易日收盤上漲超700基點。另外，上證綜指盤中成功站上3200點，恒生指數(shù)、恒生科技指數(shù)也雙雙大漲。

流動性合理充裕短期內(nèi)不會改變

三季度，我國經(jīng)濟(jì)明顯回升，總體呈現(xiàn)恢復(fù)向好發(fā)展態(tài)勢。但也要看到，當(dāng)前外部環(huán)境更趨復(fù)雜嚴(yán)峻，海外通脹高位運(yùn)行，全球經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險加大，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)發(fā)展的基礎(chǔ)還不牢固。

11月央行發(fā)布的三季度中國貨幣政策執(zhí)行報告指出，后續(xù)將加大穩(wěn)健貨幣政策實施力度，搞好跨周期調(diào)節(jié)，兼顧短期和長期、經(jīng)濟(jì)增長和物價穩(wěn)定、內(nèi)部均衡和外部均衡；同時，堅持不搞“大水漫灌”，不超發(fā)貨幣，為實體經(jīng)濟(jì)提供更有力、更高質(zhì)量的支持。

在龐溟看來，由于12月為傳統(tǒng)的財政資金投放大月，財政政策持續(xù)發(fā)力將使廣義財政凈支出規(guī)模維持在高位，且政府債發(fā)行壓力可控、政府存款或環(huán)比回落，均有望成為資金面主要支撐因素。降準(zhǔn)落地后，預(yù)計5000 億元MLF(中期借貸便利)到期時大概率將等額續(xù)作，年末銀行考核壓力有可能帶來短期的流動性偏緊局面。但總體來看，12月流動性將保持平穩(wěn)，流動性缺口并不明顯且可控，有利于呵護(hù)實體經(jīng)濟(jì)融資需求修復(fù)回暖、助力穩(wěn)經(jīng)濟(jì)一攬子政策和接續(xù)措施全面落地見效。

展望后續(xù)流動性，王運(yùn)金同樣稱，年末流動性需求仍然較大，一系列穩(wěn)增長政策的持續(xù)落地，房地產(chǎn)金融政策持續(xù)寬松，年末信貸需求相對較大，但降準(zhǔn)為銀行提供相對充裕的資金儲備，加之月末央行一般會適度增大逆回購操作量，財政預(yù)算內(nèi)支出也有較大規(guī)模，保持市場流動性合理充裕的狀態(tài)短期內(nèi)不會改變。

“從以往經(jīng)驗看，臨近年底，市場對流動性需求有所上升，但隨著央行全面降準(zhǔn)落地，財政支出，結(jié)構(gòu)性工具持續(xù)發(fā)力，央行通過公開市場靈活操作以熨平短期資金面波動，市場流動性有望保持合理充裕格局，資金面平穩(wěn)跨年無虞?！敝苊A稱。

（文章來源：北京商報）